美债困局或走向牛市陡峭化，AI生产力成最终出路

正文

有市场人士指出，冈拉克本周提出美联储的两难，加息则短债利息支出膨胀，降息则通胀重燃，但这一框架可能并不准确。美国目前每年偿付债务利息约1万亿美元，而赤字规模大于整个利息账单，意味着每一美元利息实际上都是借来的。美联储已重启购债，自去年12月以来增持约3650亿美元美债，且规模仍在上升，实质是货币化政府债务。

但美联储不想独自承担，真正计划是将接力棒交给银行，4月的杠杆规则调整正是为此。关键在于银行借短贷长，平坦的收益率曲线压缩每笔新贷款利差，因此美联储仍在推高流动性作为桥梁，等待更陡的收益率曲线，且必须是牛市陡峭化。当前市场预期沃什加息，各期限收益率上行，10年期和30年期触及2007年以来最高，但短端跌幅最大使曲线趋平。

沃什上周兑现加息并暗示更多，但剔除石油后通胀看起来温和得多，核心CPI为2.4%且仍在走低。这回到石油，美方希望达成协议并公开表态，伊朗已提出路线图，以分阶段重开海峡换取解除封锁，中期选举不到6周，油价高企对选情构成压力。若海峡重开且原油走低，整体通胀将失去最大顺风，通胀预期降温。