紫金天风期货：下半年马来西亚棕榈油累库共识，库存高点或达340万吨

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紫金天风期货9月23日发布油脂四季报，指出今年下半年马来西亚棕榈油累库是市场共识，库存高点甚至可能在340万吨左右。但10月之后进入减产周期，实际产量可能不及预期，印尼减产兑现最早也要到明年一季度，现货端尚未给出正反馈。

报告对比了2025年下半年与今年下半年的价格区间：2025年下半年WTI原油在55-80美元/桶，DCE棕榈油价格区间在8200-9700元/吨；今年下半年WTI原油在70-120美元/桶之间，DCE棕榈油主力在9000-10500元/吨，远月最高到了11000元/吨附近。即使WTI原油重回到70美元/桶，站在POGO价差的角度，也能支持棕榈油跌破之前的区间。

报告还指出，国内棕榈油和马来西亚的累库预期大多体现在棕榈油月差上面，单边估值更多受原油和厄尔尼诺下的减产预期影响。国内持续不断的棕榈油买船使得交割库容紧张，但考虑到豆棕现货价差需要修复到棕榈油有性价比，短期豆棕可能继续向上修复，但空间有限，需关注未来豆棕价差。如果近端国内棕榈油开始消化去库，棕榈油近月月差止跌反弹，关注远月月差机会。