申万宏源：中期选举前油价中枢约100美元，选举后逐季下行至75美元附近

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申万宏源研究称，进入2026年下半年，全球资产定价核心矛盾已由年初的AI叙事阶段性切换至美伊冲突反复与能源供给冲击。中期选举前，美国政府“压油价、缓通胀”的诉求往往会加强，但本轮约束更强、难度更大。特朗普已将停战与油价回落锚定至中期选举前后，并明确“中期选举后油价可能下降”。

供给端方面，低库存、海峡通航不畅、炼厂弹性不足、汽柴油裂解价差走阔，期限结构维持显著现货溢价。与2018年相比，当前供给缓冲更弱、政治压价更晚。

申万宏源判断，中性假设下，美国中期选举前油价或维持高位，中枢约100美元/桶。中期选举后，油价或在2026年末至2027年初逐季下行至75美元附近，但受库存与成品油瓶颈约束，中枢仍将高于冲突前。